2026年开年，商品市集板块轮动端倪明晰：贵金属当先领跑，工业金属尽力于走强，能源化工低位起势。刻下商品市集正从“普涨“转向“结构性分化”，资金慢慢向低估值、基本面塌实的板块切换。新春驾临之际，期货日报很是推出专题报说念，通过采访业内众人与产业东说念主士，拆解刻下市集特征，厘清市集发展端倪。
近期，群众商品市集资格了剧烈波动，贵金属、有色金属及能源化工板块均出现大幅治愈。在这一市集配景下，期货日报记者采访了前海开源基金首席经济学家杨德龙和格林大华期货首席众人王骏，从产业与宏不雅视角解读刻下市集的结构性变化与投资逻辑。
“新旧资源的历史性背离已成定局。”格林大华期货首席众人王骏开门见平地说。在他看来，刻下商品市集最根底的变化在于“绿色金属”（铜、锂、镍等）与传统能源（原油、煤炭）的供需干系出现了标的性背离。前者呈现“供给刚性+需求爆发”的紧均衡形貌，后者则濒临“供给宽松+需求放缓”的场面。
这一背离告成导致了板块轮动逻辑的根底更正。“商品牛市常常呈现板块普涨、周期共振的特征，而刻下市集更多阐发为结构性分化。”王骏分析说念，这种分化背后是群众碳中庸主义倒逼的能源结构治愈，告成拉动了铜、锂、镍、稀土等“绿色金属”的需求，而这些资源的勘察开辟严重不及，产能开释周期长达5~10年。
前海开源基金首席经济学家杨德龙则从宏不雅视角补充了这一判断，刻下群众宏不雅经济更雷同于复苏阶段，而非过热阶段。商品阐发较好，主要受AI科技更动带来的需求增长驱动，而非传统经济过热。这一轮商品行情的特殊性在于“去好意思元化”配景下，好意思元指数下行鼓舞了巨额商品价钱的重估。
值得温存的是，本轮商品轮动的传导机制也发生了显贵变化。王骏默示，群众供应链正从“恶果至上”的群众化转向“安全至上”的区域化。资源国政策已成为价钱主导要素，印度尼西亚的镍矿、锡矿出口斥逐常态化，智利铜矿政策时常治愈，玻利维亚、厄瓜多尔鼓舞锂矿国有化，这些皆在改变传统的供需形貌。
同期，中国加工产能向东南亚、中东更正，以及西洋鼓舞“原土制造”（如好意思国《通胀削减法案》补贴原土锂、镍加工），正在酿成区域供需闭环。“这使得价钱波动更具零丁性和区域性特征，导致短期供需错配加重，价钱波动幅度扩大。”王骏例如称，2026年1月LME铜期价单月涨幅超30%，便是这种新特征的体现。
杨德龙对此默示招供，并补充说念：“春节前金价、银价的剧烈波动更多是对前期过快高涨的修正，而非持久趋势的逆转。在去好意思元化配景下，金价、银价的持久上行逻辑并未改变。”
两位受访者均强调，在刻下的市集环境下，投资者更应温存商品的基本面互异，主持结构性契机。王骏默示，资源商品的供应链传导机制也曾发生质变，只须深入剖析这些新变化，技艺在新一轮商品周期中主持先机。
纪念群众商品市集近30年的演变轨迹，历次主要牛市周期的驱动虽存在一些共性特征，但其内核驱动与演绎旅途已随期间配景长远变迁。
南边一大型钢企首席分析师告诉期货日报记者，21世纪初由中国工业化与城镇化波涛所引颈的“巨额商品超等周期”，其中枢逻辑是群众总需求，尤其是中国对基础原材料的系统性需求爆发，与持久本钱开支不及导致的供应刚性酿成历史性共振。而2016年至2018年的周期反弹，则更多体现为群众主要经济体协同复苏预期下的需求回暖，议论中国供给侧校阅对煤炭、钢铁等行业的产能出清，共同促成的价钱缔造行情。这些传统周期时常伴跟着群众经济的同步推广、宽松的货币环境（低执行利率）及地缘或产业层面的供应扰动。
该钢企首席分析师进一步讲明注解称，不雅察自2022年延续于今的市集形貌，不错发现其驱动逻辑发生了范式更正。本轮行情的领跑者——贵金属及部分计策金属的强势，并非源于强硬的群众经济增长，而是在经济增长乏力、传统工业需求相对疲弱的宏不雅图景下，由多重结构性叙事所驱动。这使得本轮行情呈现出露出的“金融属性”与“计策属性”双轮驱动的特征，资金流向阐发出高度的选择性与聚焦性，而非历史上常见的普惠式轮动，这是剖析刻下市集与过往陶冶产生根底不合的最先。
“从历史陶冶数据归纳，在典型的由总需求推广拉动的商品牛市中，板块驱动常常呈现由‘早周期’向‘晚周期’传导的经典序列。时常，看成‘工业血液’的能源（尤其是原油）会当先作出反应，因其与经济举止脉搏的关联最为告成和明锐。”国信期货首席分析师顾冯达告诉期货日报记者，随后，与制造业投资和建设举止细巧挂钩的工业金属（以铜、铝为代表）会接棒高涨。跟着经济走向过热，通胀压力清楚，兼具商品和货币双重属性的贵金属（黄金、白银）的保值功能将诱惑更多投资者温存。
事实上，常常由反应末端破费和成本传导的农家具价钱高涨为周期收尾。2003年至2008年的超等周期是这一说念径的教科书式演绎。关联词，在主要由供应冲击（如20世纪70年代石油危急）或贞洁流动性泛滥（如2009年后群众量化宽松）驱动的行情中，板块轮动次序则大相径庭。前者可能由受冲击最严重的品种燃烧并飞速传导至全链条，后者则更趣味金融属性强、易于承载货币贬值预期的资产，如黄金。
值得持重的是，本轮商品行情是由黄金解脱数十年盘整区间、竣事历史性突破而当先引颈的，其驱动时候和强度均零丁于原油等传统周期性龙头。
“金价的连续走强，其中枢驱能源并非单纯的周期性通胀，而是更深层的群众地缘政事风险溢价重塑、多国央行外汇储备多元化设置的加快，以及对主要储备货币国度财政纪律与债务可连续性的永久担忧。”顾冯达默示，市集资金并未遵照历史规定向能源或农家具进行平素扩散，而是高度迫临于与“绿色转型”和“计策自主”叙事深度绑定的少数有色金属，如铜、铝等。铜价近期的涨势实质上是对“全电化改日”的顶点价值贴现，而非对刻下制造业景气的即时反应。
事实上，深入对比具体周期更能揭示实质互异。2003—2008年的商品超等周期，是一条明晰的需求传导链条：原油（经济驱动与成本鼓舞）→基本金属（中国投资驱动）→黄金（通胀后期与金钱效应）→农家具（生物燃料与时势炒作），完成了从分娩端到破费端的完好价钱传导。反不雅2022年于今的市集旅途，则呈现为：黄金（货币信用重估）→白银（比价缔造与波动放大器）→铜/铝（能源转型与供应链雕悍）。
对当下的投资者而言，要紧任务是抛弃对历史板块轮动规定的机械依赖。刻下正处在一个宏不雅范式退换的期间，商品市集的投资逻辑已从传统的“周期轮动”长远转向“叙事选择”与“结构分化”。与其测度下一个轮动的板块，不如深度解构并连续追踪主导市集的中枢宏不雅叙事（如能源更动、供应链重塑、货币体系多元化），并精确识别哪些商品是这些叙事最告成的载体与标的。历史规定提供的是想考的框架，而非投资的阶梯图。“在百年变局加快演进确当下，零丁想考、知悉驱能源的角落变化，并构建与之相稳当的风险惩办体系，其进攻性远超对过往轮动图谱的机械顾虑。投资者需要在新的历史变局中盘考分析探索动态博弈中的新趋势。”顾冯达说。
读懂商品板块轮动，找准刻下的周期定位，是解码商品板块轮动的要道。采访中，期货日报记者了解到，本轮商品周期与20世纪70年代有较强相似性，但议论了新期间的新变量，举座正处于长周期中段向末段过渡的要道时期。
国投期货宏不雅高档分析师胡静怡默示，从长周期看，刻下与20世纪70年代最为相似，中枢特征是群众货币体系正在重构，同期群众供应链连续漂泊，而贵金属在这一重构历程中，长久演出着要道脚色。
“二者的中枢互异在于，20世纪70年代的通胀水平居高不下，而刻下的通胀则呈现露出的结构性特征，但两者的通胀波动率均处于高位。”胡静怡称，刻下商品板块轮动正处于长周期中段，与传统库存周期露出不同，呈现出结构性、分阶段、政策驱动的露出秉性。
对此，西安交大客座素养景川进一步补充说念，本轮商品周期可参照20世纪70年代“滞涨+地缘冲突”的阶段性特征，但颠倒议论了能源转型与好意思元信用弱化两大变量。二者的相似点在于，均处于康波周期的生分阶段，巨额商品价钱在“供给冲击+货币宽松”的双重作用下，呈现出“冲高回落再高涨”的波段走势。不同之处在于，20世纪70年代的周期由“工业需求+石油危急”主导，而本轮周期中，AI基建、绿色转型等新动能，也曾取代传统地产基建成为需求干线。
与此同期，好意思元信用体系连续弱化，为贵金属赋予了特有的计策性溢价。在景川看来，本轮周期是“20世纪70年代滞涨逻辑”与“2020年绿色更动”的议论状态，这使得商品价钱的韧性更强，比赛下注app官网但波动也更为顶点。
采访中，记者了解到，分化加重是本轮商品轮动最显贵的特征。
“这种分化源于两大中枢互异：一是板块逻辑互异，即贵金属、有色板块，与地产大周期主导的经济内轮回板块，走势呈现露出分化；二是品种逻辑互异，即贵金属中暗含着好意思联储零丁性受损后的强势预期，而原油价钱则受贸易战、通胀不细则性等要素压制，阐发相对滞后。”在胡静怡看来，刻下贵金属、有色金属的强势，已被市集充分预期，而油价及与中国经济内轮回关联的板块，仍有轮动空间和高涨预期。
景川以为，本轮周期的轮动旅途已轻易传统规定。传统轮动链条为黄金→铜→油→农家具，遵照需求复苏的先后措施；而刻下新链条为黄金→新能源金属（铜/银/锂）→电力基础设施（铝/锌）→计策小金属（钨/锡/钴）。
对此，恒力产融解工学院副院长赵曦明进一步讲明注解，本轮贵金属、有色金属行情，是群众债务危急、地缘政事、新能源与AI更动结构性需求三进攻素共振的收尾，传统经济增长引擎关联品种相对疲弱。
但他也默示，2026年化工板块值得期待，跟着国内“反内卷”政策落地、欧日韩产能退出，议论原油成本传导，化工品将迎来成本传导与供给优化行情，其中产能投放少、出口预期强的品种阐发将更突出；玄色系品种虽需求角落放缓，但供给侧敛迹也将带来成材供需均衡与龙头企业估值缔造。
胡静怡默示，短期需要点温存两大信号：一是地缘博弈对能源价钱影响的连续性；二是国内扩内需、“反内卷”政策落地后，玄色系、化工、农家具及软商品的轮动契机。
谈及下一轮板块轮动的中枢标的，景川以为，锌、小麦、铁矿石、铂四大品种值得要点温存。
在群众宏不雅经济周期更替中，巨额商品的轮动高涨与着落，如兼并面多棱镜，折射出经济景色、政策调控、产业变迁与群众贸易形貌的复杂端倪。收受期货日报记者采访的东说念主士以为，与“复苏—隆盛—滞胀—衰败”的经济周期相对应，商品轮动也呈现出明晰的阶段性特征，其背后是不同订价要素的规定性切换。
据华源期货副总司理孙伏鲲先容，在经济复苏期，玄色、有色板块时常当先行者动，需求端改善驱动价钱上行，农家具则阐发分化，刚需品类如谷物价钱会较为安靖。到了隆盛期，能源、工业金属领涨，农家具受“通胀传导+培育成本上升”影响，价钱同步走高。在滞胀期，商品举座分化，抗通胀品种如黄金、原油占优，工业品需求走弱，农家具受供给端天气、培育影响，阐发强于工业品。终末是衰败期，商品举座走弱，工业品领跌，避险品种黄金相抵御跌，农家具中刚需破费品类油脂、谷物价钱跌幅小于工业品。
“对利率崇高锐度的品种，如贵金属和工业金属铜，利率上行会提高其持有成本，此类品种当先治愈。而农家具、能源需求刚性较强，利率波动的短期影响弱于供需基本面。”孙伏鲲说。
具体来看，中国买卖经济学会副会长宋向清先容说，利率上行推高资金成本，对工业品的压制高大于农家具；好意思元走强对以好意思元计价的有色、原油等海外属性强的品种压制更强，国内订价的玄色系品种则相抵御跌；通胀预期升温时，贵金属价钱当先反应，随后工业品价钱随实体需求回暖跟涨，农家具价钱终末因成本传导和供需治愈补涨，明锐度越高的品种，在市集信号变化时越易当先行者动。
其中，工业品与农家具轮动逻辑具有实质永别。“工业品中枢由工业需求、产业链补库和经济周期驱动，受政策刺激、群众工业复苏影响显贵；农家具则由供需缺口、天气、培育周期主导，季节性和刚性更强，与经济周期关联度较低。”宋向清说。
就工业品里面传导机制来说，孙伏鲲默示，玄色系比如钢铁、煤炭，与基建投资和房地产周期高度关联，价钱传导旅途为政策刺激→基建投资→钢铁需求→煤炭价钱；有色金属铜、铝，受群众制造业PMI和新能源需求驱动，价钱传导旅途为经济复苏预期→制造业订单→铜铝库存去化→价钱上行；化工品与原油价钱联动性强，传导旅途为原油成本→石化家具利润→开工率治愈→供需均衡。
“玄色系看成先导，基建、地产需求回暖先带动钢材、焦煤、焦炭价钱高涨，进而传导至化工品原材料需求；有色系随群众工业复苏、新能源需求提高跟进；原油看成基础能源，其价钱波动会向荆棘游化工原材料、工业品成本端全面传导，酿周到产业链联动。”宋向清说。
与此同期，在群众化配景下，产业链单干相通长远重塑了商品轮动的旅途。
“中国看成群众工业品中枢需求方，基建、地产、制造业主导玄色系、部分化工品的轮动节律，新能源产业发展重塑了锂、铜等有色品种的需求结构；资源国产能开释节律决定海外巨额商品供给端敛迹，原油、铁矿石等品种的产能推广或邋遢，则告成影响其轮动幅度与连续性；产业链区域化重构加重了区域供需错配，部分商品轮动不再单纯追随群众经济周期，而是呈现区域需求主导的特征。海运、贸易政策等表率的变化也进一步放大了商品轮动的区域互异。”宋向清说。
孙伏鲲默示，看成制造业大国，中国对基本金属如铜、铝，以及能源的需求占群众比重超50%。中国经济复苏预期强化时，铜价时常当先反应。在资源国产能敛迹方面，南好意思、中东、澳大利亚等资源国的供应政策告成影响商品价钱。此外，在群众价值链重构方面，贸易摩擦和地缘政事风险会导致供应链区域化，加重商品价钱波动。
近期商品市集走势呈现显贵分化，刻下究竟处于“反弹中继”如故“筑顶尾声”，成为各方争论的焦点。
“巨额商品价钱涨跌的根底逻辑是群众经济增长，1982年以来群众经济的7轮推广与邋遢，对应着7轮商品价钱涨跌。”徽商期货盘考所长处蒋贤辉告诉期货日报记者，好意思国经济与政策告成决定群众经济强弱，进而影响商品价钱。历史上群众化加快、量化宽松、财政货币化等阶段均鼓舞商品价钱大涨，而次贷危急则导致商品价钱剧烈着落。
他提到，库存周期曾是判断商品市集波动的灵验器具，但2020年以来，列国逆周期政策熨平了短周期波动，使其对价钱判断的灵验性下降。“跨品种价差、期限结构等谋划的应用，需建立在商品市集全面高涨的基础上，刻下市集更应遵照‘强人恒强’的想路。”蒋贤辉说。
宁波凯通物产有限公司总司理武闯辉从产业转型角度补充，商品分化源于经济动能退换：“与传统基建、房地产关联的钢材、玻璃等需求放缓，而新能源、AI带动铜、铝、碳酸锂等金属价钱走强，酿成K形结构。”
提到市集风险，蒋贤辉明确默示，贵金属、有色金属价钱高涨的逻辑源于降息周期、地缘风险、资源博弈实时间更动，需警惕高涨逻辑被证伪后的治愈风险；而玄色系、农家具等板块的低迷受产能诓骗率不及、原油饱和、丰产预期等影响，潜在高涨契机可能来自政策刺激、产能退出、地缘冲突或顶点时势等变量。
武闯辉教导，铜、铝等价钱的上行风险迫临在计策储备狡计、资源国政策变动及供应链打扰方面。刻下价钱已充分反应“去好意思元化”预期，好意思联储的表态、地缘冲突松驰也将对贵金属价钱酿成压力。他以为，黄金、白银的走势将主导市集标的，“去好意思元化”叙事连续性及好意思国与伊朗、古巴等国地缘局面，是后续温存的要点。
{jz:field.toptypename/}投资策略方面，蒋贤辉冷落投资者保持千里着自若，幸免被行情裹带，时间面走动者需作念好仓位限定与止盈止损，基本面走动者则要在估值与驱动之间寻找均衡。刻下商品市集行情已突破传统范式，需永别看待不同品种的投资逻辑。
在武闯辉看来，改日商品市集将以分化为主，轮动效应弱化。入口依赖度高、群众订价的计策性资源如黄金、白银、铜、锡等，将呈现易涨难跌形貌；由国内供给主导的钢材、化工、建材等品种，需求端仍显乏力。
（记者：张梦、谭亚敏、韩乐、邬梦雯、郑泉）
本文源自：期货日报